Mobile / Fb / Zalo: 0902 707 193 | 0902 707 193
Mở tài khoản CK
Nghe bài đọc

CTCP Vĩnh Hoàn (VHC) - Nỗ lực tăng tốc

Được đăng vào

CTCP Vĩnh Hoàn (VHC) - Nỗ lực tăng tốc

Dẫn đầu ngành cá tra cả nước . Năm 2010, thị phần xuất khẩu cá tra của Vĩnh Hòa (VHC) và Hùng Vương (HVG) lần lượt đạt 9% và 7,2%. Sau giai đoạn này, Hùng Vương cố gắng gia tăng thị phần bằng cách tăng nợ để thâu tóm các doanh nghiệp trong ngành, nhưng không thành công. Điều này khiến Hùng Vương mất dần vị thế với sự tuột dốc của lợi nhuận. Kết thúc năm 2018, tỷ lệ nợ vay trên vốn chủ sở hữu của VHC ở mức 47%, thấp hơn hẳn con số 140% từ HVG, bất chấp việc HVG đã cố gắng tái cấu trúc, bán bớt tài sản, công ty con để thanh toán nợ. Nhờ chiến lược đúng đắn, thị phần xuất khẩu cá tra năm 2018 của VHC đã ở mức gấp gần 3 lần thị phần của HVG.

Động lực mới từ thị trường Trung Quốc .Thị trường Mỹ vẫn là thị trường chính của VHC, đóng góp quanh mức 60% doanh thu những năm gần đây. Tuy nhiên, VHC đang có kế hoạch giảm bớt phụ thuộc vào thị trường Mỹ và đang gia tăng dần thị phần tại Trung Quốc. Tỷ trọng doanh thu từ Trung Quốc tăng từ mức 2% năm 2014 lên mức 18% năm 2018. Mức tăng trưởng doanh thu năm 2018 tại thị trường Trung Quốc đạt mức 26% YoY nhờ vào đà tăng trưởng từ nhu cầu chuỗi các nhà hàng cũng như kênh thương mại điện tử.

Hưởng lợi từ thuế chống bán phá giá (POR) . VHC vẫn đang củng cố thị phần tại thị trường Mỹ, khi mà thương hiệu đang duy trì mạnh và chính sách thuế ở mức 0% đang hỗ trợ nhiều năng lực cạnh tranh. Trong khi, hầu hết các doanh nghiệp cá tra Việt Nam đang bị áp thuế khá cao ở thị trường Mỹ. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng VHC có thể gặp áp lực điều chỉnh về biên lợi nhuận sau khi đã có một năm 2018 thành công với biên lợi nhuận gia tăng mạnh.

Kết quả năm 2019 ước tính đi ngang nhưng không phải vấn đề lớn . Năm 2018, doanh thu tăng 14% cùng kỳ, đạt 9.271 tỷ đồng, trong khi lãi ròng tăng 138% lên mức 1.442 tỷ đồng nhờ sự gia tăng giá bán trung bình đến 33%YoY. Trong đó, xuất khẩu cá tra chiếm đến 87% doanh thu. Năm 2019, chúng tôi dự báo doanh thu thuần tăng trưởng 11,8%YoY, lên mức 10.367 tỷ đồng và lãi ròng giảm 5%YoY, xuống mức 1.379 tỷ đồng, do: 1) ước tính tăng trưởng 16,2% YoY trong sản lượng sản xuất; 2) giá bán trung bình suy giảm 7%YoY; 3) sự chủ động gia tăng tỷ lệ tự chủ nguồn nguyên liệu đạt mức 40% năm 2019 (hơn 200ha vùng nguyên liệu tại Tân Hưng – Long An sẽ được thêm vào năm 2019 và VHC kế hoạch tiếp tục tăng thêm diện tích trong những năm tới).

Khuyến nghị và định giá . Chúng tôi ước tính EPS 2019 đạt 14.924 đ/cp, tương ứng mức P/E forward đạt 6,1 lần, đây là mức P/E hấp dẫn quanh vùng thấp nhất trong 5 năm trở lại đây. Chúng tôi khuyến nghị giá mục tiêu trong 12 tháng tới ở mức 126.800 đ/cp, tương ứng mức P/E forward đạt 8,5 lần. Đây là mức P/E mà diễn biến giá VHC luôn đạt được trong những năm gần đây, tương ứng mức EV/EBITDA quanh mức thấp 5 năm tại 6.0 lần.

1

Chủ động dần nguồn nguyên liệu

Vĩnh Hoàn đang dẫn đầu Việt Nam về số lượng và diện tích các nông trại được công nhận đạt chuẩn thế giới bao gồm: 180ha đạt chuẩn Hội đồng quản lý nuôi trồng thủy sản (ASC); 135 ha đạt chứng nhận về Các thực hành tốt nhất trong nuôi trồng thủy sản toàn cầu (BAP), và 155ha đạt chuẩn Thực hành nông nghiệp tốt toàn cầu (Global Gap)

Để chủ động vùng nguồn nguyên liệu, VHC đã phát triển 220ha vùng nguyên liệu tại Tân Hưng (Long An), vùng nguyên liệu này cung cấp cá giống vào tháng 1/2019 vừa qua và kỳ vọng sẽ cung cấp cá nguyên liệu vào khoảng tháng 7 – 8/2019. Ngoài ra, VHC đang phát triển thêm 3 nông trại nguyên liệu mới với 100 ha trong nửa cuối 2018, để tăng tổng diện tích vùng nguyên liệu ở mức 642 ha (đã loại trừ Vạn Đức Tiền Giang). Chúng tôi kỳ vọng VHC sẽ chủ động được 67% vùng nguyên liệu trong năm 2020 – 2021.

2

3

4

5

6 

Môi giới chứng khoán 

Mira asset 

hotline