Mobile / Fb / Zalo: 0902 707 193 | 0902 707 193
Mở tài khoản CK
Nghe bài đọc

NH TMCP Quân đội (MBB) - Tăng trưởng bền vững

Được đăng vào

NH TMCP Quân đội (MBB) - Tăng trưởng bền vững

Triển vọng 2018: Tăng trưởng ổn định và kế hoạch tăng vốn lớn

MBB công bố kế hoạch đầy tham vọng với lãi trước thuế 2018 kỳ vọng 6.800 tỷ (tăng 47%) trong khi tỷ lệ nợ xấu (NPL) tiếp tục dưới mức 1,5%. Ngoài ra, trong ĐHCĐ ban lãnh đạo còn đề xuất kế hoạch cổ tức 25% cho năm 2018, bao gồm 14% cổ phiếu thưởng, 11% cổ tức bằng cổ phiếu và tăng vốn điều lệ thêm 19% để tăng cường nguồn vốn chủ sở hữu.

Triển vọng tăng trưởng Tỷ lệ thu nhập lãi cận biên (NIM)

Quý 1/2018, MBB đã công bố mức NIM đạt 4,5%, nhờ sự tăng trưởng của mảng bán lẻ (+36% cùng kỳ) và tỷ lệ huy động tiền gửi không kỳ hạn đạt đến 33%, tăng trưởng 13,1% cùng kỳ. Chúng tôi kỳ vọng MBB sẽ duy trì tỷ lệ NIM khả quan nhờ sự tập trung vào tài chính tiêu dùng (tỷ lệ sinh lãi trên tài sản (YOEA) đạt 7,7%) và khả năng huy động nguồn vốn giá rẻ (chi phí huy động vốn trung bình ở mức 3,3%). Tỷ lệ vay trên tổng huy động năm 2017 chỉ ở mức gần 83%, vì vậy chúng tôi tin rằng MBB sẽ cho vay lên đến tối đa mức trần tín dụng được phân bổ từ Ngân hàng Nhà nước (NHNN).

Tăng tỷ lệ nợ xấu (NPL) nhưng giảm dự phòng là điều được dự báo

Với sự tham gia nhiều hơn cho vay tiêu dùng, nên tỷ lệ nợ xấu quý 1/2018 của MBB lên mức 1,4%, trong đó chủ yếu đến từ nợ dưới tiêu chuẩn (nhóm 3). Năm 2018, chúng tôi dự báo MBB sẽ duy tỷ lệ nợ xấu (NPL) tương đương, với tỷ lệ dự phòng trên nợ xấu đạt gần 97%. Tuy nhiên, nhờ đã trích lập hết dự phòng VAMC trong năm trước nên dự phòng năm nay dự kiến sẽ giảm mạnh và hỗ trợ kết quả lợi nhuận. Chúng tôi dự báo chi phí dự phòng sẽ giảm 25% trong khi lãi trước thuế tăng 66% cùng kỳ, đạt khoảng 7.700 tỷ.

Đa dạng hóa nguồn thu nhập

Chúng tôi dự báo thu nhập ròng từ lãi thuần và phí năm 2018 đạt mức tăng trưởng 60,2% cùng kỳ nhờ: 1) tăng thu nhập từ công ty chứng khoán MBS; 2) mảng bảo hiểm được đẩy mạnh nhờ sự thành lập MB Agea; 3) dịch vụ thanh toán thể hiện sự tăng trưởng đáng kể nhờ sự gia tăng nhu cầu thẻ tín dụng. Đáng chú ý, MBB có thể bán 100% MB Land để thực hiện Thông tư 36 mang về một khoản lợi nhuận khác. Tuy nhiên, chúng tôi chưa đưa khoản lợi nhuận kì vọng đó vào mô hình định giá.

Hệ số an toàn vốn tối thiểu (CAR) không phải là vấn đề lớn

Hệ số CAR của MBB năm 2017 đạt 12%, khá tương đương các ngân hàng tư nhân khác và cao hơn các ngân hàng quốc doanh. Nguồn vốn cấp 1 (Tier 1) được cải thiện mạnh mẽ nhờ sự gia tăng mạnh lợi nhuận. Ngoài ra, MBB vẫn còn nhiều dư địa để tăng nguồn vốn cấp 2 (Tier 2), vì vậy chúng tôi cho rằng hệ số CAR không phải là áp lực lớn lên MBB. Trong năm 2018, chúng tôi dự báo hệ số CAR đạt mức 13,1%.

Định giá hấp dẫn khi so sánh các ngân hàng

Chúng tôi khuyến nghị MUA MBB với giá mục tiêu 42.500 đ/cp, tương ứng mức 2018 P/BV forward là 2,4 lần, tương đương trung bình ngành, qua việc sử dụng mô hình định giá theo giá trị sổ sách (P/BV) và lợi nhuận thặng dư (Residual Income). Chúng tôi cho rằng mức định giá này sẽ phù hợp với một ngân hàng đang đạt mức tăng trưởng khả quan với cấu trúc tài chính lành mạnh như MBB.

1

Chiến lược đầu tư theo chu kì kinh tế 

Mira asset 

hotline